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　　出品：新浪财经上市公司考虑院

　　作家：天利

　　近日，瑞康医药发布公告，公司拟以1.51亿元现款收购有关方烟台衡悦抓有的浙江衡玖76.01%股权，往还举座估值1.99亿元。这次往还虽被公司视为计谋转型的紧迫举措，但其高溢价、方向抓续亏本以及瑞康本人多重风险隐患，激勉市集对往还合感性的质疑。

　　笔据公告，浙江衡玖主营三维乳腺超声断层成像系统，当今仍处于临床进修阶段，公司尚未已毕营收，2024年前8个月亏本680.92万元，2022年至2024年8月累计亏本达2577.52万元。

　　笔据评估禀报，浙江衡玖净钞票仅1821.86万元，而选用市集法、收益法评估出的估值辩认高达2.4亿元、2.2亿元，公司最终弃取更高估值的市集法当作往还基础。尽管公司强调订价依据评估禀报，但评估中选用的可比案例与浙江衡玖业务匹配度较低。举例，可比案例“北芯生命”的中枢居品已上市并酿成安静收入，而浙江衡玖仍处于“烧钱”阶段，成功对标显然阑珊合感性。

　　贵府娇傲，本次往还敌手方烟台衡悦的的推行事务合伙东谈主为杭州华衡投资不休有限公司（以下简称“杭州华衡”），杭州华衡的本体欺压东谈主为韩春林，推行董事、法定代表东谈主为李喆，监事张寿凯。

　　其中，韩春林同期为瑞康医药董事、副总裁；李喆同期为瑞康医药董事、副总裁、董事会布告；张寿凯同期为瑞康医药董事、原副总裁。高管将我方名下的公司高溢价出售给瑞康医药，其背后是否隐含对有关方的利益歪斜，值得投资者警惕。

　　事实上，这次收购败露的不仅是方向公司风险，瑞康医药本人的盘算窘境同样退却淡薄。2021-2023年，公司营收从210.6亿元缩水至80.3亿元，中枢业务药品、器械配送收入辩认下落15.15%、64.52%，毛利率下滑3.46个百分点至10%。

　　尽管2023年净利润扭亏为0.2亿元，但扣非后仍亏本2.1亿元，依赖非时常性损益雷同利润。横向对比行业可比企业，公司2023年净利率仅0.4%，不及头部企业（国药控股2.5%、华润医药3.2%）的五分之一，范畴效应丧失后盈利诞生难度陡增。

　　2024年前三季度，公司营收60.56亿元，同比继续下滑0.8%，自2020年于今营收均处于下落通谈。同期扣非净利润仅827.69万元，同比扭亏。有关词，在利润高深回正的同期，公司盘算举止产生的现款流量净额继续出现大幅下滑。

　　2023年，公司盘算举止产生的现款流量净额为0.82亿元，同比下落84.23%。2024年前三季度，在2023年低基数布景下，公司盘算举止产生的现款流量净额再度跳水，同比暴减96.56%，2024年前三季度盘算举止产生的现款流量净额仅0.11亿元。

　　欺压2024年9月末，公司应收账款达45.09亿元，占总钞票的比例高达24.76%。内生造血本事瘦弱之下，公司现款储备承压显然。禀报期内，公司货币资金为46.88亿元，同期公司短期借款达65.14亿元，现款已无法粉饰短债。

　　本次有关收购案中，瑞康医药称收购浙江衡玖是“向医疗器械研发蔓延的紧迫布局”，但方向尚未盈利且与现存配送业务协同有限。此前转型中医药板块亦未酿成范畴效应，计谋频繁融合可能加重资源分布风险。此外，由于方向公司仍处于亏本之中，中枢居品尚未获取医疗器械注册证，若将来需抓续进入方向公司研发及市集扩充，或加重资金链压力。

　　更为重要的是，瑞康医药畴昔通过“并购-失控-剥离”的轮回，仍是暴清醒计谋定力不及与不休本事短板。贵府娇傲，瑞康医药2015年开启省外推广之路，至2019年年底，纳入统一范围的子公司共303户。有关词，大范畴推广之后，部分被收购子公司与公司发展计谋发生不对，以致脱离了公司欺压。

　　瑞康医药2021年年报娇傲，禀报期内多家子公司失控，由此还收到深交所问询函。随后，公司进行举座计谋融合，退出区域合股公司股权，关于历史上公司提供给区域合股公司的借款、合股子公司参股鼓吹因事迹高兴未完成而应璧还的溢价款等，在通过协商未能责罚的情况下，选用诉讼姿色进行催讨。

　　笔据2023年8月30日败露的公告娇傲，公司及控股子公司集中十二个月累计发生案件的诉讼、仲裁金额所有这个词为5.63亿元，占公司最近一期经审计净钞票皆备值的比例高达10.42%。同期，由于公司未实时败露诉讼情况，瑞康医药还因此收到深交所监管函及山东证监局警示函。在此布景下，这次收购能否跳出历史覆辙，已毕技巧整合与渠谈赋能，仍需不雅察。

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